[股市纵横] 多角度透析四月剧烈调整实质

在周五的收评中，笔者已经历数过股改后“五一假日”节前的走势以及与今年走势的对比。其实不要忘了，2008年以前五一是标准的“长假”，因此在节前一旦形成趋势，往往会在休假期间蓄出延续趋势的能量，进而形成笔者一直所说的“憋缺口”。而08年以后则为短假，虽然和平时双休日比起来只多了一天，但仍然可以在这个全球共享的假日里看看世博，同时仔细回味一下刚刚过去的A股四月征程。四月的市场正应了那句话：行情永远是出其不意的。除了死空头和坚定认为中国股市必须推倒重来的别有用心人士之外，大部分人即使想到市场会跌，也难以预料到会跌的如此凶猛。从“霸王魂”到“夹板气”再到“恐惧岛”，指数的蜕变速度实在令人惊叹。

    简单的统计一下沪指下旬的“跌速”，短短的10个交易日已经跌去10%左右（最低点则超过），虽然比不上去年八月的飞流直下三千尺，也至少是超陡峭的山坡了。在《破位下行中认清“恐惧岛”本质》一文中笔者已经提到过，突破缺口的引领下，量度跌幅以上证综指来看至少在2月3日低点2890点以下。本周的行情也的确呈现连绵下行的多方“无抵抗”或者“难抵抗”状态，铜墙铁壁似乎都变成了纸糊土填。更为让人恐慌的是，目前的跌势出现了明显的“小熊”特征：第一是轮番补跌，你方跌罢我登场，其中尤以周四周五的中小盘个股补跌让人触目惊心，第二是个股出现了“跌停潮”的情形，不少场内资金卖意极其坚决，这种局面我们也似乎只在去年八月才依稀见到过。我们当然不禁要问，到底是什么原因，让市场产生了如此猛烈的跌幅？接下来就让笔者再从两个角度来简单回顾一下原因：

    第一，调控政策与股指期货产生了“化学反应”。这里的调控政策并不是单单指楼市新政，还包括从1月开始的“紧缩之手”握紧（流动性收紧措施），甚至还包括不断抽取二级市场资金的新股发行等等。实际上这一揽子政策之间是互相关联，甚至互相促进的，其核心内容就是八个字“调整结构，遏止泡沫”。如果光是这样其实也无甚特别让人担心之处，笔者也曾经说过“短期阵痛将会带来长期机会”，而股指也并不可能对调控的逐步进行毫无预期，可为什么市场对利空的反应如此过度，全然忽视了我们是在“经济良好复苏”基础上的巩固调整，而不是釜底抽薪？这就要“归功于”股指期货了。

    股指期货带来了“新玩法”，这显然是好事，因为理论上来说，在期货上做多或者做空是带有前瞻性质的，它会缓解现货的暴涨暴跌压力，同时对手盘的机制也让期货的波动幅度“趋缓”，进而起到稳定器的作用。但要命的地方就在这里：期指目前的参与者都是什么人？机构们刚刚获得“准生证”，大量参与显然还需要时间，而高门槛又将绝大部分中小投资者“拒之门外”，于是短时间内，期指成为了游资博弈和实验新玩法的“游戏场所”。这个时候一旦出现比较明显的利空，人们发现“做空”是一条赚钱的好出路，会发生什么情况呢？当然就是T+0式的向下进击。或渊先生的一段话形象的描述了此过程：“这边股市拼命打，那边空单玩命开，人家才不和你讲什么价值纠正，什么多空博弈，什么平衡市场呢，问问那些期货公司经理，哪家不是抻着脖子‘空空空’！你可能有疑问了，你说得不对，如果都开空仓，那么对手盘呢？让我告诉你吧，其实你看期市这几天每天的成交量和持仓量的比值就明白了，目前这些期市的做空者对手根本不是什么做多的，其实是在内斗。你一定看了本山大叔和范伟的那个小品吧，目前的期市做空者就象他俩对那辆轮椅的拍卖，你3000，我2900；你2800，我2700，玩的就是击鼓传花，就是所谓的空杀空，俗点讲就狗咬狗，而这骨头就是二级市场股民送过来的，骨头当然不是股民主动送来的，是被人家痛打出来的”。再加上融券也来适时助阵，虽然存量不多，但连续卖出权重股就能够让指数栽上好几个跟头。

    笔者曾经判断股指期货推出后，大户手中绞杀散户的绞肉机“功率”又加快了，他们会通过不断的大幅短期震荡诱导你追涨杀跌，从而取得胜利。但现在来看，似乎真的是连“博弈”的需要都没有了，指数直接通过做空已经将持股的人信心逼至崩溃，让买股的人“噤若寒蝉”。换句话说，目前的利空在期指大户手中“翻云覆雨”颠倒过来变成可以无限被利用的利好，股指正在通过此“利好”“一根筋”式的连续创出佳绩，当然是向下的。有人会问了，你不是说期指对市场没有什么影响么，怎么现在又对其口诛笔伐？原因很简单：期指本身对市场长期发展方向不会有影响，但它在不成熟阶段很可能会加剧短线波动，现在在中国特色的“现货T+1，期货T+0”的操控下，它更是变成了一个“先天缺陷的畸形者”，变成了操控工具，也难怪有人会戏称为股指期“祸”。与调控利空刚好相互促进，最终将市场逼入重新调整。正如螃蟹鲜美，柿子香甜，合起来吃却会让人上吐下泻一样，硫磺，硝石和木炭本都是再普通不过的化学物品，组合起来却能够迸发惊天动地的能量，这就是“化学反应”的强大之处。笔者当然相信长期市场还是会跟随着经济发展走向光明的前途，但短期内被强大的能量连连逼退，也绝对是不争的事实。

    第二，在三角收敛之后必然的方向性选择。关于股指在大三角形区间内的运行轨迹以及高点更低，低点更高的实际市场意义，笔者在以前周评《狭路相逢明确两点分析多空胜算》中也已经分析过了，其中的关键语句是：随着上轨越来越下移，空方的卖出“欲望节点”也在逐渐降低，反过来，随着下轨越来越上移，多方筹码成本在逐渐抬高，当两者几乎靠近时，这个位置会选择“买入”还是“卖出”就很关键了。这也就是前面所说的“狭路相逢”，可以把多空双方比喻成两个越走越近的“大侠”，当他们短兵相接时，一场鏖战显然不可避免。现在，这种局面随着30月线和10月线的愈发靠近显然也快要到来了。回到上证指数的月线图，我们可以清晰的看到，正是在这两条线“彻底亲密”接触的四月份，股指收出了穿头破脚的月阴线，宣告最终的结果是“狭路相逢空方胜”。周线上看，60周线与上方的诸多周线将发生“金叉”，而股指也正是在这个节骨眼处选择了向下击破，这也意味着曾经被收复的“魔咒”120周线并没能在市场需要其支撑的情况下做出努力，股指实际上已经失去了中长线的大部分“距离较近”的支撑。很明显，自从4月19日以后，股指已经完全进入了独立的“选择方向型”状态，此时再去套用前面的震荡思路去研判大盘以及完全不奏效了。所幸的是，在判断已经开始出错的情况下，我们及时抛弃幻想选择了“极端谨慎的战术”，总算是将实际损失降低到了最小，而判断的作用，也不过只是为了让应对更有价值罢了。

    收紧方向后的“突破”力度自然非同小可，所以我们看到了在一根标志性的破线缺口长阴后，股指沿着惯性急剧下滑，多方节节败退几乎没有像样的连续抵抗。那么这是否意味着技术上已经完全失去了研判支撑的价值了呢？也不能这样说。我们可以采取另外一种突破的方式来进行界定，即“通道法”。还是看沪指，连接3月1日，3月3日，4月2日，4月13日这些K线的高点组成上轨，连接2月3日，2月23日，3月15日，3月25日这些K线的低点组成下轨，我们可以清晰的看到一条2月3日中线见底后沪指缓慢运行的上升通道。而与此同时，大三角形的上轨，即连接3478点，3361点和3306点的连线将在缓慢下行后，于4月中来到3200点一带。如果单单看成是上轨压制，那么很显然上升通道在碰触上轨后的“激烈拼杀”最终多方败北，指数选择了向下，但我们实际上也可以看做3361点后，股指一直运行在一个极缓慢的下降通道中，修复2639点以来的反弹。这个通道的上轨就是3361，3306以及本次高点3181的近似连线，而下轨则可以有两种选择，一条是连接去年11月27日和12月22日低点的连线，此条较陡，会形成发散楔形；一条是连接去年11月2日低点和今年2月3日低点的连线，此条已经被部分击破，但如果想到11月2日是由于双重利空打压过分低开，而选择10月29日低点作为连线的话，那么将会形成一条与上轨斜率基本一致的完美“通道下轨”。哪条是目前大盘可能运行的轨迹？看起来后者更完美一些，但具体怎么走还需要市场本身给出答案，但不管是哪一种，目前的下跌都可以视为快速接近通道下轨的过程，因此这期间并没有什么实质性的“支撑”。

    总结了以上这两条，我们大概就应该搞清楚，无论是宏观面和微观面，都是“支持”目前市场的这种走势的，虽然有些失落，但至少有因有果。现在只剩下一个疑惑没有搞明白：那就是宏观面的“再上层”——政策面，请注意，在本轮下跌中，除了央行发出过“金融调控应避免市场出现大起大落”的言论之外（这其实相当的打自己耳光，因为股指期货推出就是为了防止大起大落的），没有任何其他的“暖风”吹过，笔者相信，如果政策真的想介入的话，是完全可以冲抵期指的影响而不是合其发生同向化学反应的。最典型的例子是，该密集发行的新股从来没有停止过，该融资的也基本没有阻止，似乎市场的一切运行方式，已经在“掌控之中”。可是政策面为什么要如此做呢？这不是和股指期货推出的本意有些相悖么？这样的下跌真的能够逼迫出“救市底线”还是能够自发结束调整呢？

    要解释这些问题，真的不是一朝一夕的事情，更加确切的说，我们根本没有办法去揣测政策会对市场做出怎样的判断。实际上，目前最好的作为还真的就是“不作为”，因为当下的经济复苏情况还比较良好，实体经济都不需要“救”而是需要“控”，何来救虚拟经济一说？反过来说，政策不仅没有正面作为，而且还在期指推出后的时点非常“巧合”的推出了反向的作为进而产生“化学作用”。那么，有没有可能产生2001-2005年那样为了解决体制上的大问题，而把股市当做牺牲品呢？这种可能性也是微乎其微的，因为随着蓝筹股的逐渐回归或者同步IPO，沪深股指对实体经济的反映已经“被动”的越来越明显。目前的市场从规模，从参与个体的层次上来看都和2005年前没有任何可比性，虽然现在已经有一点点“无效化”了，但是相信挽回的时间不会再用去四年。

    结合本周一的险资做空，我们大抵已经可以得出一条清晰的思路，那就是在指数行至即将突破的关键时期，政策“横加推手”将市场从横向震荡推为向下寻求出路。这么做的意义是什么？笔者可以些许揣摩出两条，第一当然是为了农行的IPO腾出空间，具体的“大象IPO”会给市场带来怎样反应，我们下周在谈；第二是打出“小熊市”氛围来解决二股和八股的“估值之差”。这一点说来也颇为无奈，笔者在前几周已经讲过很多次二股“跌了又跌”，八股“涨了又涨”的尴尬局面。政策当然不会主动出手“拨乱反正”，但是它会通过市场行为加以干预，最简单的方法莫过于让市场出现“恐慌式的下跌”，此时因为获利盘较大，距离下方均线较远，八股显然会持续跌幅居前（就像本周的四，五一样）。而二股则被逼到了市盈率“底点”，逼迫资金出手在此处进行买入，周五在季报刺激下出现上涨也正是明显的例子。现在“佳肴”和“毒药”的地位再度颠倒了过来，如何选择就看您对蓝筹股是否抱有信心和期望了。

    俗话说横看成岭侧成峰，对于市场现象的出现我们可以有多种解释，但无论怎样解释，都必须反映的是这个事物的真实状况。正如同一个西瓜，你可以横着切，也可以竖着切，也许看到的瓤是不同的，但不会改变这是“同一个西瓜”的事实。四月下旬的调整，我们既从期指的资金博弈角度进行了分析，又从技术面和政策面进行了或贴近，或鸟瞰的研究，可以说一个对目前调整的“三维透析”已经完毕，其结果就是一句话，“通过市场自身行为来达到政策预期”，这个预期自然是软着陆之后为今后的行情积蓄真正的力量，换句话说，就是把之前所说的“阵痛”给或主动（要调控），或被动（经济好于预期不愿意跌）给延长了罢了。结合技术面透析的事实，我们大约可以得出指数的下跌会在五月初得到好转，但笔者对蓝筹股的反击力度仍然存在怀疑，而且此下降通道在政策面没有太多正面预期的情况下，也难以被彻底攻破，因此在好转过后，股指仍将面临再度探底的过程，目前的单针独立显然是不牢靠的。而此段过程中二八会如何分化？笔者也会在五月第一篇前瞻博文中再度作出解析，祝愿大家劳动节快乐，顺利！

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